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家用电器行业:家电板块存在哪些商誉减值风险?

 

       事件:根据当前的会计准则处理方式,公司商誉将在会计年末进行减值测试,可能对当期业绩产生一定程度影响。我们对于家电板块商誉情况进行梳理,事实上,绝大部分家电上市公司当前商誉/净资产的比例并不高,板块整体风险可控。 
    家电板块商誉较高的企业为美的集团和青岛海尔,分别来源于其对库卡、东芝以及GE家电资产的收购。按照绝对金额看,截止2018年Q3末,家电行业中美的集团账面商誉值为296.2亿元,青岛海尔商誉账面值为212.0亿元,其占净资产比重为3-4成,考虑到历年来较好的盈利能力及现金流,板块内商誉减值的整体风险较为可控。 
    其他公司中,商誉占净资产比重超过50%的有天际股份、奋达科技、飞乐音响、英唐智控,其中奋达科技16Q4-18Q3新增商誉25.5亿元,主要来自于近两年来先后多次对电子元器件公司的并购项目。1、青岛海尔海尔GEA表现优异,2018年Q1-3海尔凭借GEA的强势表现,在北美地区的收入增长11.83%,而惠而浦在北美的表现逊色于海尔,因此,我们预计海尔面临商誉减值的压力较小,商誉减值的风险可控。2、美的集团尽管库卡2018年表现整体较为一般,订单增速和收入增速出现负增长,但是我们认为中国作为世界制造工厂,未来机器自动化改造的需求庞大,未来库卡的收入增长情况以及持续性均较为乐观,预计2018年公司商誉减值压力较小。 
    从并购重组历史来看,2015年左右,家电行业部分公司进行了一系列的跨界并购,导致账上有较多商誉,且后续经营状况不佳,出现负增长或者亏损,需要警惕该类公司可能存在的商誉减值风险。 
    其中,并购重组项目中涉及业绩承诺且在17-19年之间最后一期业绩承诺到期的家电上市公司约有16家;而其中绝大部分都顺利完成了业绩承诺。我们认为,对于18、19年仍处于业绩承诺期内的项目来说,其承诺业绩相对来说具有较大可能实现;而对于17年业绩承诺已经到期完成的项目来说,其18、19年业绩表现需要视实际情况分化判断。 

 
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