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老板电器跑不动了?从股价“五年涨十倍”到连续两年业绩疲软

 

       在A股的家电股里,很多人会想到格力、美的,但在厨房电器领域还有一个多年的“白马股”老板电器(002508.SZ),曾创下股价“五年涨十倍”的投资神话,被投资者称为“厨房里的十倍股”。
不过眼下老板电器已经“白马失蹄”,连续两年业绩表现疲软。公司4月27日晚间披露2019年年报,全年实现营收77.61亿元,同比增长4.52%;实现净利润15.9亿元,同比增长7.89%,其营收、净利均低于预期。在连续高速奔跑多年之后,老板电器也跑累了,跑不快了。
老板电器产品,图据官网
连续两年业绩表现疲软
提到老板电器,不能不提到其“老对头”方太。两家作为厨电行业的双寡头,占据高端市场最大份额,甚至长期“碾压”西门子等国际大牌,成为民族品牌的骄傲。不过方太一直没有上市,但营收早在2017年就已经突破100亿元;老板电器则是上市公司,财务情况也就更加公开透明。
老板电器2019年实现营收77.61亿元,同比增长4.52%;实现净利润15.9亿元,同比增长7.89%。从业绩增幅看,已经放缓至个位数。要知道老板电器从2010年到2017年均保持高速增长,8年来销售收入复合增长率28.8%,净利润复合增长率43.8%,一度创造了“教科书式”的增长方式。
老板电器业绩低于预期
营收构成方面,2019年老板吸油烟机实现营收40.82亿元,占营收比重52.59%,妥妥的主打产品。其次是燃气灶产品,实现营收18.43亿元,占营收比重23.75%。公司的消毒柜产品、蒸汽炉营收还比较小,合并占营收比重约10%。
据中国经营报报道,2018年4月,老板电器总裁任富佳公开表示,公司未来业绩增速保持在20%是比较正常的。“一定要保持两位数的增长,这对老板电器整个组织和企业发展至关重要。”任富佳是老板电器“少帅”、公司创始人任建华之子。
然而从2018年开始,老板电器营收、净利猛地掉到了个位数。2018实现营收74.25亿元,同比仅增长5.81%;净利润为13.28亿元,同比还下降了5.56%。这也与任富佳公开表态的20%增速相差甚远。到了2019年业绩继续低迷,其营收、净利增速仍为个位数,期待的“两位数增长”已经化为泡影。
行业遇“拐点”且受楼市影响
为什么老板电器会从连年高增长状态,突然转变为增长缓慢的状态?
其实不只老板电器,整个厨房电器领域都遭遇了行业“拐点”。经过多年发展之后,厨电产品在家庭已经高度饱和。据奥维云网(AVC)数据显示,2019年全年油烟机零售额352.4亿元,同比下滑7.5%;燃气灶零售额200.2亿元,同比下滑4.1%。这已是连续两年下滑。
此外,厨电行业和楼市息息相关,特别是排油烟机、燃气灶都具有显著的“一户一机”特性。但这几年楼市整体趋于平稳,导致厨电业销量随之下滑。老板电器在年报中指出,2019年房地产行业仍处在调控阶段,厨房电器行业在整体低迷的同时渠道表现分化加大。
虽然厨电行业整体低迷,但精装房市场也带动了“工程渠道”销售收入大幅增长,同比增长80%。“老板牌”吸油烟机市场份额达37.8%,稳居行业第一。由于老板电器加深了与恒大、万科、融创、碧桂园等地产商的合作,导致工程渠道销售额同比大幅增长。
不过工程渠道因为大批量采购,毛利率往往低于零售渠道。另外,工程渠道表现越优秀,越说明传统的零售渠道越不理想。
一季度因疫情下滑更大
老板电器同日还披露了2020年一季度业绩报告,新冠肺炎疫情对公司业绩带来严重影响,报告期内公司实现营收12.66亿元,同比减少23.77%;净利2.45亿元,同比减少23.35%;扣非净利1.89亿元,同比减少31.13%。
此外,一季度老板电器因经营活动产生的现金流净额为-2.45亿元,这也是公司现金流5年来首次出现负值。
别看老板电器营收、净利跌幅双双超过20%,其实它还算比较抗跌的。红星资本局查阅奥维云网(AVC)数据发现,2020第一季度厨电市场整体表现都狼狈不堪,零售额为170.5亿元,同比下滑40.5%;零售量为1422.6万台,同比下滑33.7%。
而二三线品牌更是出现了断崖式下跌。以华帝股份(002035.SZ)为例,一季度业绩会更惨,目前公司尚未公布一季报,但此前预计一季度净利润同比暴跌60%-70%,最终盈利预计在3974.12万元至5298.82万元之间。
华帝股份表示主要受新冠肺炎疫情影响,一方面公司终端门店复工时间不断推迟,复工后到店客流明显减少。另一方面受交通管制、小区村庄封锁以及快递、物流和上门安装等条件的限制,上门安装类的产品销售受到较大影响。
奥维云网(AVC)预测,二季度市场需求抑制有所放松,厨电市场销售将得到小幅修复。但这种改善更多来源于供给端,而市场的修复仍要看需求端的复苏。

 
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